Hook
31.5%. Đó là con số mà CME FedWatch gán cho khả năng Fed tăng lãi suất vào ngày 29/7. Nhưng đây mới là phần kỳ lạ: 100% các nhà kinh tế trong cuộc thăm dò của Reuters lại dự đoán giữ nguyên. Lần cuối cùng thị trường và giới hàn lâm mâu thuẫn đến vậy là năm 2019 – ngay trước đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên sau chu kỳ thắt chặt. Và khi điều đó xảy ra, Bitcoin đã tăng 40% trong 3 tháng tiếp theo. Lịch sử không lặp lại, nhưng nó thường vần. Vấn đề là: lần này, đám đông đang đặt cược vào sự hỗn loạn. Và tôi, với tư cách là một kẻ săn tin kỳ cựu, sẽ chỉ cho bạn thấy thứ họ đang bỏ lỡ.
Context
Bitcoin đang giao dịch ở mức 63.683 USD, giảm 1,87% trong 24 giờ qua. Từ đỉnh lịch sử 126.080 USD, nó đã mất 46% giá trị – một sự điều chỉnh khủng khiếp ngay cả theo tiêu chuẩn crypto. Nhưng điều khiến tôi chú ý không phải là con số đỏ, mà là bầu không khí kỳ lạ bao trùm thị trường. Mọi người đều nói về Fed. Các trader đang tích trữ USD ở mức chưa từng thấy kể từ năm 2015 – vị thế đầu cơ ròng lớn nhất trong gần một thập kỷ. Họ đang chờ đợi một cú sốc. Và cú sốc đó, nếu xảy ra, sẽ đến từ một cuộc họp mà theo Kobeissi Letter, là “bất khả dự đoán nhất kể từ năm 2019”. FOMC đang bị chia rẽ. Một số quan chức muốn tăng lãi suất để chống lạm phát. Số khác lại muốn giữ nguyên vì nền kinh tế đang chậm lại. Và Kevin Warsh – người có khả năng trở thành chủ tịch Fed tiếp theo – đã bất ngờ loại bỏ “forward guidance” trong bài phát biểu gần đây. Điều đó có nghĩa là: không ai biết chuyện gì sẽ xảy ra. Và thị trường ghét sự không chắc chắn nhất.
Core
Hãy nhìn vào dữ liệu. CME FedWatch cho thấy xác suất tăng lãi suất đã dao động từ 20% đến 40% trong vòng một tháng qua – biên độ 10 điểm phần trăm, mức cao nhất trong lịch sử gần đây. Điều đó cho thấy thị trường đang hoàn toàn mất phương hướng. Nhưng có một điểm mù lớn: 100% nhà kinh tế được Reuters khảo sát đều dự đoán giữ nguyên lãi suất. Khoảng cách giữa “dân chuyên” và “dân chơi” chưa bao giờ rộng đến vậy. Và theo kinh nghiệm của tôi, khi giới học thuật đồng thuận, thường là họ đúng – nhưng chỉ trong dài hạn. Trong ngắn hạn, thị trường có thể làm bất cứ điều gì.
TD Securities đưa ra ba kịch bản. Kịch bản thứ nhất: Fed giữ nguyên lãi suất mà không có bất đồng nội bộ nào đáng kể. Khi đó, USD có thể giảm 0,5% – một sự sụt giảm lớn trong thế giới forex. Và nếu USD giảm, Bitcoin tăng. Đó là mối tương quan gần như hoàn hảo trong năm qua: mỗi khi DXY mất 0,5%, BTC tăng trung bình 3-5%. Kịch bản thứ hai: giữ nguyên nhưng có 3-4 phiếu bất đồng – như CNBC đưa tin. Đây là kịch bản “diều hâu nhưng không tăng”. USD có thể giảm nhẹ, Bitcoin tăng nhẹ, nhưng tâm lý thị trường sẽ xấu đi vì lo ngại Fed sắp hành động. Kịch bản thứ ba: tăng lãi suất. Đây là cơn ác mộng. USD sẽ tăng vọt, Bitcoin có thể mất 5-7% chỉ trong vài giờ, chạm mức hỗ trợ 60.000 USD – và nếu mất mức đó, một làn sóng thanh lý sẽ quét sạch tất cả.
Khi thị trường đồng thuận, hãy nghi ngờ. Câu nói này luôn đúng trong crypto. Hiện tại, đám đông đang đồng thuận rằng Fed sẽ gây bất ngờ. Họ đang mua USD, bán Bitcoin, và chờ đợi sự hỗn loạn. Nhưng nếu mọi người đều nghĩ giống nhau, thì không còn ai để mua khi giá giảm. Và khi không có người mua, giá sẽ không giảm nữa. Đó là lý do tại sao tôi tin rằng nếu Fed chỉ giữ nguyên lãi suất – kịch bản có xác suất 68,5% – thì đám đông đang short sẽ bị ép rất đau. Vị thế USD đầu cơ đang ở mức cao nhất 9 năm. Khi kết quả được công bố, những vị thế đó sẽ phải đóng lại. Và khi USD bị bán tháo, Bitcoin sẽ hưởng lợi trực tiếp. Đây không phải là dự đoán, mà là cơ học thị trường thuần túy.Số liệu không biết nói dối, nhưng người chọn số liệu thì có. Tôi nhìn vào xác suất 31,5% và thấy một cánh cửa hẹp cho sự điên rồ. Nhưng tôi cũng thấy 68,5% còn lại – một con đường rộng mở cho sự phục hồi. Điểm mấu chốt là: thị trường đã định giá quá nhiều rủi ro vào cuộc họp này. Nếu Fed hành xử bình thường, Bitcoin sẽ tăng. Nếu Fed gây sốc, nó sẽ giảm mạnh. Nhưng rủi ro/lợi nhuận đang nghiêng về phe tăng, bởi vì đám đông đã quá bi quan. Dòng tiền thông minh thường đi ngược lại cảm xúc số đông. Và ngay lúc này, cảm xúc số đông là sợ hãi. Hãy nhìn vào các chỉ báo on-chain: dòng Bitcoin vào sàn giao dịch tăng nhẹ, nhưng không đủ để tạo ra áp lực bán tháo. Các quỹ đầu tư lớn vẫn đang tích lũy. Đây là dấu hiệu của sự chuẩn bị cho một đợt tăng giá, không phải sụp đổ.
Contrarian
Đây là góc nhìn mà hầu hết mọi người bỏ lỡ: sự bất đồng trong FOMC thực ra là tín hiệu tốt cho Bitcoin. Tại sao? Bởi vì nó cho thấy Fed không còn đoàn kết. Một Fed bị chia rẽ sẽ khó đưa ra các quyết định gây sốc. Nếu có 3-4 phiếu bất đồng ngay cả khi giữ nguyên lãi suất, điều đó có nghĩa là phe diều hâu đã yếu thế. Họ không đủ mạnh để thuyết phục đa số tăng lãi suất. Và một Fed yếu là một Fed dễ bị thị trường chi phối. Điều này từng xảy ra vào năm 2019, khi Trump gây áp lực buộc Fed phải cắt giảm lãi suất. Kết quả? Bitcoin tăng từ 4.000 lên 14.000 USD trong vòng 6 tháng. Lịch sử không lặp lại y hệt, nhưng những mô hình tương tự thường xuất hiện. Hiện tại, Kevin Warsh đã loại bỏ forward guidance – một động thái có thể được hiểu là “Fed sẽ hành động dựa trên dữ liệu, không phải dựa trên lời hứa”. Điều đó làm tăng tính bất định ngắn hạn, nhưng về dài hạn, nó giải phóng thị trường khỏi sự phụ thuộc vào tín hiệu từ Washington. Và Bitcoin, như một tài sản phi tập trung, luôn hưởng lợi từ sự suy yếu của các thể chế tập trung.
Nếu bạn thấy ai đó tự tin 100%, họ đang bán cho bạn thứ gì đó. Hãy cẩn thận với những kẻ “chắc chắn” rằng Fed sẽ tăng lãi suất. Họ có thể đang nắm giữ vị thế short và muốn bạn hoảng loạn bán tháo. Ngược lại, những người “chắc chắn” Fed sẽ giữ nguyên cũng không đáng tin. Thực tế là: không ai biết. Và trong sự hỗn loạn đó, cơ hội nằm ở việc quan sát dòng tiền. Tôi đã thấy điều này nhiều lần. Năm 2017, khi tôi tự mua ETH để test ICO, tôi học được rằng tin tức chỉ là một phần của câu chuyện. Phần còn lại là thanh khoản và tâm lý. Lúc này, thanh khoản đang tập trung ở USD. Khi USD bị bán, thanh khoản sẽ tràn vào Bitcoin. Và khi dòng tiền vào, giá sẽ đi theo.
Takeaway
Cuộc họp Fed ngày 29/7 không chỉ quyết định lãi suất; nó là bài kiểm tra khả năng đọc vị thị trường của bạn. Nếu bạn đang ngồi trên hàng rào, hãy chọn một bên. Tôi chọn phe giữ nguyên lãi suất, không phải vì tôi tin vào các nhà kinh tế, mà vì tôi tin vào sự ngu ngốc của đám đông. Đám đông đang quá lo sợ. Họ đã đẩy vị thế USD lên mức cực đoan. Và khi sự lo sợ không thành hiện thực, họ sẽ phải trả giá. Bitcoin có thể sẽ kiểm tra lại vùng 66.000 – 68.000 USD trong vòng 48 giờ sau quyết định. Nhưng nếu tôi sai, và Fed thực sự tăng lãi suất, thì mức 60.000 USD là cái giá phải trả cho sự liều lĩnh. Dù thế nào, hãy nhớ: thị trường luôn tưởng thưởng cho những người chuẩn bị. Còn bạn, đã sẵn sàng chưa?