3 con số đang nóng: EPS tăng 65%, cổ phiếu giảm 4%, thị trường nghi ngờ.
Block (NYSE: SQ) vừa công bố báo cáo tài chính quý vừa qua. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) nhảy vọt 65% so với cùng kỳ năm ngoái. Nhưng cổ phiếu lại lao dốc trong phiên giao dịch sau giờ. Đây không phải ngẫu nhiên.
Tôi đã theo dõi Block từ thời Square còn là startup nhỏ. Từ 2017, tôi học được một bài học: thị trường không bao giờ mua quá khứ, nó luôn mua tương lai. Khi một công ty công bố lợi nhuận tốt nhưng cổ phiếu giảm, đó là dấu hiệu rõ ràng rằng nhà đầu tư đang định giá lại kỳ vọng.
Tại sao EPS tăng vẫn bị bán?
- Chất lượng lợi nhuận đáng ngờ – Block có danh mục đầu tư Bitcoin lớn. Khi Bitcoin tăng, lợi nhuận từ việc đánh giá lại tài sản này được ghi nhận vào EPS. Nếu tăng trưởng EPS chủ yếu đến từ đó, nó không bền vững. Nhà đầu tư thông minh biết điều này.
- Hướng dẫn tương lai (guidance) yếu – Trong các cuộc gọi hội nghị, CEO Jack Dorsey có thể đã đưa ra dự báo thận trọng về doanh thu quý tới, hoặc ám chỉ chi phí tăng lên do đầu tư vào công nghệ mới (Lightning Network, chip đào Bitcoin). Thị trường ghét sự không chắc chắn.
- Áp lực vĩ mô – Người tiêu dùng Mỹ đang thắt chặt chi tiêu. Nếu tăng trưởng doanh thu từ Cash App và Square chậm lại, Block sẽ bị ảnh hưởng nặng. EPS quá khứ không thể cứu vãn nỗi lo suy thoái.
Góc nhìn ngược chiều (Contrarian): Đây có thể là cơ hội.
Tôi từng chứng kiến cảnh tượng tương tự với nhiều cổ phiếu công nghệ năm 2020. Sau mỗi đợt bán tháo do “hướng dẫn yếu”, nếu công ty thực sự có nền tảng vững chắc, giá sẽ phục hồi sau 1-2 quý. Block đang đầu tư mạnh vào Bitcoin Layer 2 (Lightning Network) và chip đào riêng. Nếu những dự án này mang lại doanh thu trong 12 tháng tới, giá cổ phiếu hôm nay sẽ là món hời.
Nhưng rủi ro cũng lớn: nếu tăng trưởng doanh thu từ mảng thanh toán (Seller) chậm lại, và mảng Bitcoin không bù đắp được, Block sẽ mất đi “câu chuyện tăng trưởng”. Khi đó, định giá sẽ bị điều chỉnh về mức của một công ty tài chính truyền thống (PE thấp hơn).
Takeaway cho nhà đầu tư:
- Đừng chỉ nhìn vào EPS. Hãy đọc báo cáo lưu chuyển tiền tệ (cash flow) và phân tích doanh thu từng mảng: Seller vs Cash App vs Bitcoin.
- Theo dõi tỷ suất lợi nhuận gộp (gross margin). Nếu giảm, đó là dấu hiệu chi phí tăng hoặc cạnh tranh gay gắt.
- Chú ý đến số lượng người dùng hoạt động hàng tháng (MAU) của Cash App. Nếu tăng trưởng chậm lại, cảnh báo.
Block vẫn là một trong những công ty hiếm hoi kết hợp fintech và crypto một cách thực chất. Phiên bán tháo hôm nay có thể là cơ hội cho những ai kiên nhẫn. Nhưng hãy nhớ: thị trường luôn đi trước một bước. Nếu bạn không hiểu tại sao cổ phiếu giảm, đừng vội mua.